TISKOVÁ KONFERENCE

Christine Lagardeová, prezidentka ECB,
Luis de Guindos, viceprezident ECB

Frankfurt nad Mohanem 7. března 2024

Dobré odpoledne, pan viceprezident a já vás vítáme na naší tiskové konferenci.

Rada guvernérů dnes rozhodla ponechat všechny tři základní úrokové sazby ECB beze změny. Od našeho předchozího zasedání v lednu inflace dále poklesla. V nejnovějších projekcích, které sestavili pracovníci ECB, byla inflace revidována směrem dolů, a to zejména pro rok 2024, což odráží především nižší příspěvek cen energií. Pracovníci ECB nyní očekávají, že inflace bude průměrně dosahovat úrovně 2,3 % v roce 2024, 2,0 % v roce 2025 a 1,9 % v roce 2026. Směrem dolů byly rovněž revidovány projekce inflace bez započtení cen energií a potravin, které nyní dosahují průměrné hodnoty 2,6 % pro rok 2024, 2,1 % pro rok 2025 a 2,0 % pro rok 2026. I když se většina ukazatelů jádrové inflace dále zmírnila, domácí cenové tlaky zůstávají vysoké, částečně v důsledku silného růstu mezd. Podmínky financování jsou restriktivní a naše dosavadní zvyšování úrokových sazeb nadále tlumí poptávku, což pomáhá snižovat inflaci. Pracovníci ECB revidovali svou projekci hospodářského růstu pro rok 2024 směrem dolů na 0,6 %, přičemž se očekává, že hospodářská aktivita zůstane v blízkém horizontu utlumená. V dalším období očekávají, že ekonomika oživí a poroste tempem 1,5 % v roce 2025 a 1,6 % v roce 2026. Tento vývoj by měla zpočátku podporovat spotřeba a později také investice.

Jsme odhodláni zajistit včasný návrat inflace k našemu 2% střednědobému cíli. Na základě našeho stávajícího hodnocení usuzujeme, že základní úrokové sazby ECB jsou na úrovni, která dostatečně dlouhým působením k tomuto včasnému návratu výrazně přispěje. Naše budoucí rozhodnutí zajistí, aby naše základní úrokové sazby byly po nezbytně dlouhou dobu stanoveny na dostatečně restriktivní úrovni.

Při stanovování odpovídající úrovně a trvání restrikce budeme nadále uplatňovat přístup závislý na údajích. Zejména naše rozhodnutí o úrokových sazbách budou vycházet z našeho hodnocení inflačního výhledu zohledňujícího aktuální ekonomické a finanční údaje, dynamiku jádrové inflace a sílu transmise měnové politiky.

Dnes přijatá rozhodnutí jsou uvedena v tiskové zprávě, která je dostupná na našich internetových stránkách.

Nyní podrobněji popíšu, jaký vývoj ekonomiky a inflace pozorujeme, a poté vysvětlím naše hodnocení finančních a měnových podmínek.

Hospodářská aktivita

Ekonomika zůstává slabá. Spotřebitelé s výdaji nadále váhali, investice zmírnily a podniky méně vyvážely. Tento vývoj tak odrážel zpomalení zahraniční poptávky a určitou ztrátu konkurenceschopnosti. Výběrová šetření však ukazují na postupné oživení během roku. S poklesem inflace a pokračujícím růstem mezd oživí reálné příjmy a podpoří tak hospodářský růst. Také tlumicí vliv dosavadního zvyšování úrokových sazeb bude postupně odeznívat a poptávka po vývozu z eurozóny by měla oživit.

Míra nezaměstnanosti je od zavedení eura na nejnižší úrovni. Zaměstnanost v posledním čtvrtletí roku 2023 vzrostla o 0,3 % a její dynamika byla opět rychlejší než hospodářská aktivita. V důsledku toho produkt na osobu dále poklesl. Mezitím zaměstnavatelé nabízí méně volných pracovních míst a méně podniků hlásí omezování své produkce kvůli nedostatku kvalifikovaných pracovníků.

Vlády by měly nadále rušit podpůrná opatření v oblasti energií, aby umožnily udržitelný proces dezinflace. Posíleny by měly být fiskální a strukturální politiky tak, aby zvyšovaly produktivitu a konkurenceschopnost naší ekonomiky, rozšiřovaly potenciální produkt a postupně snižovaly vysoké poměry dluhu k HDP. Rychlejší provádění programu „Next Generation EU“ a rozhodnější úsilí vedoucí k odstraňování národních bariér, které stojí v cestě prohloubení a větší integraci bankovních a kapitálových trhů, může pomoci zvýšit investice do přechodu na zelenou a digitální ekonomiku a snížit ve střednědobém horizontu cenové tlaky. Neprodleně proveden by měl být revidovaný rámec EU pro správu ekonomických záležitostí.

Inflace

V lednu se inflace snížila na 2,8 % a v únoru podle bleskového odhadu Eurostatu dále klesla na 2,6 %. Růst cen potravin se opět snížil, když v lednu dosáhl 5,6 % a v únoru 4,0 %, přičemž v meziročním srovnání ceny energií v obou měsících dále klesaly, ale pomalejším tempem než v prosinci. Kleslo také tempo růstu cen zboží, a to v lednu na 2,0 % a v únoru na 1,6 %. Růst cen služeb se po tříměsíčním stabilním tempu ve výši 4,0 % snížil v únoru na 3,9 %.

Většina ukazatelů jádrové inflace v lednu dále klesla, neboť se dále zmírňoval dopad dřívějších nabídkových šoků a poptávku tlumila přísná měnová politika. Domácí cenové tlaky jsou však stále zvýšené, zčásti v důsledku výrazného růstu mezd a klesající produktivity práce. Současně jsou patrné náznaky, že růst mezd začíná zmírňovat. Část rostoucích nákladů práce je navíc absorbována zisky, což snižuje inflační vlivy.

Očekává se, že tento klesající trend bude inflace následovat také v příštích měsících. V následujícím období se předpokládá, že se sníží na náš cíl s tím, jak budou zmírňovat náklady práce a odeznívat vlivy energetických šoků v minulosti, problémů v dodávkách a opětovného otevírání ekonomiky po pandemii. Ukazatele dlouhodobějších inflačních očekávání zůstávají víceméně stabilní, přičemž většina z nich se nachází poblíž 2 %.

Hodnocení rizik

Rizika pro hospodářský růst zůstávají vychýlena směrem dolů. Hospodářský růst by mohl být nižší, pokud by se vlivy měnové politiky ukázaly být oproti očekávání výraznější. Hospodářský růst eurozóny by tlumila také slabší světová ekonomika nebo další zpomalení světového obchodu. Hlavními zdroji geopolitického rizika jsou neoprávněná válka Ruska na Ukrajině a tragický konflikt na Blízkém východu. Je možné, že následkem toho budou mít podniky a domácnosti menší důvěru v budoucnost a že bude narušen světový obchod. Hospodářský růst by mohl být vyšší, pokud by oproti očekáváním klesala inflace rychleji a rostoucí reálné mzdy vyústily ve vyšší výdaje nebo pokud by světová ekonomika rostla oproti očekáváním výrazněji.

Proinflační rizika zahrnují zvýšené geopolitické napětí, zejména na Blízkém východě, které by mohlo v krátkodobém horizontu vyvinout větší tlak na růst cen energií a přepravních nákladů a narušit světový obchod. Dále by se inflace mohla oproti očekávání ukázat být silnější, pokud by byl nárůst mezd nebo odolnost ziskových marží vyšší, než se přepokládá. Naproti tomu by inflace mohla překvapit ve směru poklesu, pokud měnová politika utlumí poptávku více, než se předpokládá, nebo se neočekávaně zhorší hospodářské prostředí ve zbylých částech světa.

Finanční a měnové podmínky

Tržní úrokové sazby se od našeho lednového zasedání zvýšily a širší podmínky financování byly v důsledku naší měnové politiky restriktivní. Zápůjční sazby z podnikových úvěrů jsou víceméně stabilizované, zatímco hypoteční sazby v prosinci a lednu klesly. Zápůjční sazby nicméně zůstávají na zvýšené úrovni 5,2 % v případě podnikových úvěrů a 3,9 % u hypoték.

Objem bankovních úvěrů poskytnutých podnikům v prosinci přešel do kladných čísel, když rostl meziročním tempem 0,5 %. V lednu však klesl na 0,2 % v důsledku záporného toku v uvedeném měsíci. Tempo růstu úvěrů poskytnutých domácnostem nadále oslabovalo, když v lednu meziročně kleslo na 0,3 %. Široké peníze, měřené agregátem M3, rostly tlumeným tempem 0,1 %.

Závěr

Rada guvernérů dnes rozhodla ponechat všechny tři základní úrokové sazby ECB beze změny. Jsme odhodláni zajistit včasný návrat inflace k našemu 2% střednědobému cíli. Na základě našeho stávajícího hodnocení usuzujeme, že základní úrokové sazby ECB jsou na úrovni, která dostatečně dlouhým působením k tomuto včasnému návratu výrazně přispěje. Naše budoucí rozhodnutí zajistí, aby naše základní úrokové sazby byly po nezbytně dlouhou dobu stanoveny na dostatečně restriktivní úrovni. Při stanovování odpovídající úrovně a trvání restrikce budeme nadále uplatňovat přístup závislý na údajích.

V každém případě jsme připraveni všechny své nástroje v rámci svého mandátu přizpůsobit tomu, abychom zajistili návrat inflace k našemu střednědobému cíli a zachovali hladké fungování transmise měnové politiky.

Nyní jsme připraveni odpovědět na vaše otázky.

Doslovné znění, které schválila Rada guvernérů, je k dispozici v anglické verzi.